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作者 | 段明珠（庙头研究员）
标题图片| 视觉中国
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7月26日收盘，快手股价跌至114港元，首次跌破IPO发行价。 快手上市联席保荐人摩根士丹利当天也宣布将目标价从300港元/股下调至120港元/股。
今年2月，在港交所上市被誉为“短视频第一股”的快手上市首日涨幅超过160%。 为何难以再现巅峰辉煌？ 从直播平台到短视频平台，快手还要走几步？ 庙头研究员段明珠为大家整理了一下。
多年后，快手股价开始下跌。 截至7月26日收盘，快手股价跌至114港元，首次跌破IPO发行价，市值蒸发1.26万亿港元。
投资机构对其后续走势看法不一。 快手上市联席保荐人摩根士丹利半年内将其目标价从350港元（3月11日）下调至130港元（7月9日），随后进一步下调至120港元（7月23日）。 价格区间高达65.71%。 不过，中信证券维持“买入”评级，目标价为314港元。
总体来说，资本市场快手还是很痛恨的。 不仅快手的用户增长低于预期、持续亏损，而且其商业模式和前景也需要重新考虑。
1、市场亮点难以再现
今年2月，快手在香港联交所上市，成为“股指第一股”。 短视频股”，上市首日暴涨超160%。 不久之后，通过春节营销，其总DAU峰值接近5亿，接近抖音6亿DAU的水平。 ，导致股价最高达到417港元，市值也达到最高点。
但这种亮点很难再现。
首先，秒头在上市时指出，快手IPO极其涉嫌操纵资本市场（摘自《快手敲响警钟，1.3万亿港元市值是泡沫吗？》，下载秒头APP解锁更多内容）。
原因是快手实际发行的流通股很少。 按香港主板公司公众持股比例最低15%计算快手买推广会影响自然流量么，公众应额外持有6亿股以上流通股； 这导致超额认购高达千倍，并推高了股价。
其次，快手上市前后，其用户数据与抖音的差距正在缩小。 目前快手的用户增长不及预期，快手与抖音的距离逐渐拉大。
2020年春节期间，快手的日活跃用户为2.82亿（QuestMobile数据），2021年Q1，其日活跃用户为2.95亿，月活跃用户为5.1亿（快手财报）。 这是快手一季度整体运营费用率高达89%的情况下实现的增长。 没有什么意外，但显示增长疲软。
当促销口径从日活跃用户变为月活跃用户时，这一点更加明显。 6月23日，宿华宣布“快手全球月活跃用户达10亿”。 短短几个月，快手的月活跃用户就翻了一番，一些业内人士认为这不太现实。 快手APP、快手快捷版、快手微信小程序的用户很可能被重复统计； 并且月活跃用户远少于日活跃用户。 价值，这些用户中真正有支付能力的可能并不多。
2、从直播平台到短视频平台，快手还需要走几步？
快手占据“短视频第一股”的称号，但快手的收入结构与之不太相符。
快手收入包括直播收入、网络营销（广告服务）和其他（电子商务、网络游戏等）。 2021 年第一季度：
正如秒头此前分析的那样，快手正在努力摆脱对直播业务的依赖，增加网络营销和电商的变现空间。 不过，这两项业务的规模尚未为其带来更大的竞争优势。
某互联网广告公司透露，抖音广告的有效转化率在40%-50%左右，而快手的有效转化率不足25%。 这直接影响快手的广告业务收入。 根据快手一季度数据简单推算，其全年网络营销收入可达300亿元以上； 相比之下，抖音广告收入被披露为1500亿元。
针对直播业务天花板低、增长潜力差的问题，快手收紧私域流量并逐步向公域流量转型，从“秀场经济”向“电商直播”转型（摘自《什么是直播》）快手的电商变现能力？》，下载秒头APP解锁更多内容）。
截至2020年11月30日，快手商GMV达3326亿元，是2019年全年GMV的五倍多。然而，快手的变现率（电商收入/GMV）远低于平均水平主流电商平台水平； 2019年和2020年上半年变现率仅为0.44%和0.74%。 同期，阿里巴巴、京东、拼多多均在3%以上。
因此，快手目前只是向短视频平台迈进，其直播平台有更强的底蕴； 至少在资本市场看来，新的商业逻辑还没有得到认可。
3、快手增长已经见顶了吗？
对于快手来说，无论是直播赏的增长还是广告收入的增长，甚至多元化的商业模式都是以用户增长为基础的。 但快手已经可以看到这里的天花板了。
抖音快手用户重叠度从2018年1月的10.3%上升到2021年3月的60%，且比例仍在上升（国盛证券研究所）。
从营收来看，快手营销服务一季度环比持平； 直播收入下降； 简单计算，快手2021年营收同比增长15%左右，不符合市场预期。
快手现在一方面在海外市场寻求增长，另一方面也在构建新的APP矩阵。 但这两条路并不好走。
盘点快手的海外市场，目前还在探索中。 宿华在最近接受采访时表示，四年前他错过了收购 TikTok 的机会。 几乎同一时间，快手在美国推出了“Zynn”，但该应用未能成功； 还有SnackVideo，据说在印尼市场日活用户接近1000万； 快手海外版快手因留存率不足，曾短暂进行烧钱促销。 相反，它纯粹依靠自然流量增长，在巴西市场可以达到4000万月活跃用户（但与TikTok的差距也在拉大）。
而对于构建新的APP矩阵，快手也面临着诸多困难。 以被寄予厚望的A站来说，从2018年网易文鱼加入到2021年离开，A站的DAU仍然不足百万，移动应用的DAU甚至经历了长达10年的负增长。时间快手买推广会影响自然流量么，这基本上是失败的。 快手推出的其他新品并未引起太大水花。
快手还没有能够打磨出像今日头条那样的APP生产线，内部组织管理还存在问题。
但股价不断下跌的原因是快手未能建立起具有更强增长动力的商业模式。
不够？ 锁定今天6点秒头APP直播间《每日半小时聚焦行业热点》，秒头研究员段明珠将与大家进一步探讨快手的商业模式和未来发展。
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