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主持人：大家早上好，今天上午，哔哩哔哩（Bilibili）发布了2020财年第三季度财报。报告显示，哔哩哔哩第三季度营收为32亿元，净亏损同比扩大——年。 对此，灰姑娘基金基金经理王卓伟受邀首先解读财报数据。 如果您在解读过程中有任何疑问，欢迎在评论区留言。

王卓伟

灰姑娘基金基金经理（TA已加入小程序）

王卓伟：我现在在运营一个基金。 我是基金经理。 我有大约10%的Bilibili。 我买的时候价格比较低。 我一直持有，也做了一些减持，基本保持在10-15%。 我可以给大家介绍一下B站的发展情况。

每个人都需要连贯地阅读这份财报，而不仅仅是一个季度。 当我谈论它时，可能感觉更明显。 举个最简单的例子，现在月活跃用户是1.97亿，去年是125-1.3亿，基本上增长了一半。 现在视频领域的竞争非常激烈，尤其是疫情之后。 今年，很多人都会利用直播卖货。 比如我就是被接的人之一，买的东西感觉还不错。

如今的视频，无论是抖音快手，现在越来越集中在几分钟的视频上，而且这种趋势越来越明显。 爱奇艺的月活跃度开始小幅下降，与疫情前相比是有所下降的。 他们承受着很大的压力。 B站取得了这样的成绩，已经非常不错了。 我想我是哔哩哔哩的重度用户。 我非常喜欢用它。 很多人会使用这款产品来观看 YouTube 等视频。 除了Bilibili这家公司，它的产品很受欢迎，有自己的产品能力，这一点非常重要。

再看看其他公司，很多都是像其他品牌的，比如YY（YY刚卖给百度，YY今天凌晨很可能被著名的浑水做空了）、陌陌。 据我所知，它的月Live增长应该是在下降的，增长不会超过5%。 视频品类中，除了抖音、快手、哔哩哔哩，其他基本上都在下降或者没有增长。 这种趋势尤为明显。 和长视频一样，这一趋势在爱奇艺也出现了。 我认为这一点非常重要。

接下来我们看一下利润。 大约是32亿。 大约 5% 给予 UP 所有者。 32亿分成5%，也就是1.6亿左右。 加上其他的，也不超过10亿。 收入越大，给UP主的钱就越多，UP主就会更加努力地做视频，这一点非常重要。 它也是一个生态系统。 如果你要求人们制作视频内容，他们将全职工作。 有许多高级 UP 全职工作。 你必须给他们分享才能吸引他们。 否则，吸引UP主的能力就会越来越差。 这是比较关键的。

月付费用户也取得了较大幅度的增长。 中国有两个比较大的互联网产品不喜欢商业化，一个是微信，一个是哔哩哔哩。 微信最不喜欢商业化。 微信屏幕上没有广告，除了朋友圈之外基本看不到广告。 我也和他们交流过，他们基本上不会打扰用户，微信上绝对不是这样的。 他们的核心是给用户良好的产品体验，而收入根本就不是很高的水平。 B站也类似。 平均月付费用户是在没有太多商业化的情况下获得的。 我认为这是非常有意义的。 有很多公司，比如说我做一个广告，收入就会增加。 B站没有这个。 虽然做了一些广告，但比例不超过5%。

非游戏收入占比60%。 事实上，很多人认为B站的问题之一就是其游戏收入太高。 现在非Bilibili用户，比如会员、广告、包括卖外设，这三大业务都有了很大的提升。 电商达到4亿，基本12%的水平，广告大概15-20%，翻倍多，增值服务业务收入，什么是增值业务收入，比如去bilibili买个大会员。 我认识一个在另一家互联网公司工作的用户，给B站的女UP打赏（不知道他老婆是否知道给B站其他女主播打赏的事）。 这也被视为增值业务收入。 这些收入大幅增加，但手机游戏收入却较低。 手游收入低的主要原因是没有新的重量级作品，这确实影响了一些。

二维产品就是这种情况。 他们发布手游的时候，依然以动画和二次元游戏为主。 基本上他们每年都会推出比较大的热门作品。 2016年是《圣杯命运战争》，2017年是《恋与制作人》，2018年是《奇幻魔女战争》。 你会看到基本上每年都会有一个比较热门、播放量很高的作品，不一定能在B站赚到收入。 我觉得B站很难拿到。 包括《Fate》、《圣杯车站》这个游戏，我觉得都没有那么好。 也许当年还可以，但现在就不那么好了。 包括去年上映的《明日方舟》，其实表现都非常不错。 由于没有比较大的作品可以弥补《Fate》的缺陷，所以收入增长一直被其他游戏拉动。

它的收入多对于一个行业来说是一个不错的水平，但它无法达到其他业务水平，比如电商配送。 但游戏业务的利润率非常高。 如果游戏无法增长，根据目前的财报来看，其盈亏肯定会扩大。 其实大家看利润就可以看出来。

现在整体的毛利润水平在往上走，我觉得还不错。 商业化的比例有所增加，但并不是特别大。 特别是对于游戏来说，比如你想看《明日方舟》攻略，你可以点击它，你会看到下面的《明日方舟》下载推荐。 现在去B站可以看到，这其实贡献了很多收入。

移动端月活跃用户突破2亿，其实还是蛮有意思的。 这几年表现得尤其明显，虎牙也是如此。 基本上，移动端的增长与整体增长类似。 基本上，如果这个公司不做移动设备，视频基本上就没用了，所以我想告诉你这一点。

日活跃用户为5300万，月活跃增长54%，日活跃增长42%，这表明很多新用户可能刚刚开始使用Bilibili。 这是常识上的意思，而且他们正在逐步完善的过程中。 这也是B站从1.3亿扩大到1.9亿。 在这种比较大的波动下，很多增长肯定不是基于二次元用户，这说明B站的转型是比较成功的。

月均广告数量增长79%，拥有数万粉丝的UP主增长75%。 我觉得B站这两年做了比较大的运营和推广，号召大家做视频，推荐好东西，甚至推荐一些好的方向。 我给大家推荐了几位UP主。 粉丝数过万的UP主增长迅速，并逐渐向顶端集中。 如果你比较年轻，喜欢这个东西，其实可以考虑向B站提交内容。B站顶级UP主的收入基本都在千万以上。 我觉得比基金行业还差，至少过亿。 我们这个行业的收入远远低于这些UP。 在座的观众谁有这个野心，更喜欢这个东西呢？ 我觉得你真的可以看一下。 我认为这是一个很好的发展方向。 粉丝数量增加了75%，如果你去了，你可能就是这75%中的一员。

用户使用时间为81分钟，基本是现在的水平。 我平均每日使用时间为 2 小时。 2019年特别高，两个多小时，爱奇艺应该也差不多。 这是一位中国互联网用户。 作为一个人，我大部分时间都在看视频，还有很多时间是在看剧。 去年我看了19000个视频，一个小时只看了一分钟的视频。 这81分钟，我就算不从事这份工作，我也会看。

B站的长篇内容购买量是100%高，包括宣传三体漫画，我觉得很好。 特别是B站的人出去做的时候总是放3D动画片，因为他们觉得很好。 这也是一个趋势。 长视频内容越来越多，必然会跟风爱奇艺、优酷（优酷已经不行了）、腾讯，重叠量会越来越高。 我认为爱奇艺在这个品类上还是做得非常好的。

月均互动次数为117次，也是正增长。 通过考试的正式会员人数增加了56%，大约增加了一半。 只有考试通过了才可以发弹幕，没有通过考试就不能发弹幕。 所以，有很多人在B站看东西，不看弹幕。 这就是老用户所做的。 在这种情况下，现在正在提高和降低考试难度。 过去，很多人抱怨考试越来越难。 2014年，能够为B站会员解答100个问题中的20个问题，已经很不错了。 我还是经常看动漫。 而且现在的增长还是很快的，但是难度其实已经降低了很多。

中国的二次元用户基本都用Bilibili快手怎么买播放量还有评论呢，不用的基本就不用了。 这种情况基本上很少见，但确实会发生。 他可能不会使用Bilibili。 比如快手也要上市了。 最大的视频类别是食物，而不是女士。 他们口口声声说抖音女孩、快手女孩，但其实她们的水平并没有那么高。 他们首先吸引的是美食主播，这是B站好几季的作品。

保留率超过80%。 我认为他们产生的数据也非常有力。 从推出到现在，去年有一点进步，到了82或者83，有点像黑洞。 比如说我们同时做一个互联网产品，你留存80%，我留存40%，相当于我的用户慢慢的到你这里来了。 这很有趣，因为B站非常擅长运营它。

下面还提供了一些事件。 一是天官慈福漫画做得还不错，也在宣传一些综艺节目。 我觉得B站可能对综艺的投入还不够。 比如还缺乏一些比较大牌的节目。 比如你在B站做脱口秀（我很喜欢腾讯脱口秀），可能会很奇怪。 此外，他们还投资了欢喜传媒，宣传了一些电视剧。

我们说这个东西一定要全面。 我不可能一边提《Fate》一边看它。 为什么要投资欢喜传媒？ 因为内容的播放量必须增加才能吸引更多的用户。 还有纪录片。 B站纪录片可能是全国第一。 当然，同学们对其他视频的看法可能会有一些差异，我认为这是可以理解的。 我认为Bilibili做得非常好。 我是纪录片的重度用户。 雪丘的一个纪录片导演给我拍的，是为了投资。 他还和B站有过合作，在B站有非常好的口碑。 我认为这很有趣。

然后是更关键的游戏业务。 与索尼Aniplex续签Fate合同非常重要。 当然，我认为续订是非常成功的，因为Fate在中国的成功与Bilibili是分不开的。 陈锐先生的想法是，如果Aniplex是B站旗下的公司就好了。 我记得他在内部说过这句话。 我觉得这个想法非常好。 如果有机会，你可以付诸实践。 如果真的是B站的公司，B站直接盈利，而且利润还不错。

此外，Riot Games还接收了赛事直播。 现在的电子竞技就是这样。 游戏直播是B站非常重要的一个方面。 不应该提直播收入，而是提一个增值收入，基本消除了大会员，比如买课程。 收入比例很低，剩下的就是直播收入。 我粗略估计应该是80%。 现在我看到全场游戏直播基本上都是B站、快手、斗鱼和虎牙。 如果你看看斗鱼和虎牙，它们基本上都在增长十几个左右。 B站要想壮大很多，就必须收购重磅赛事，比如英雄联盟总决赛。 不买的话真的做不到。 这有点像体育界买下NBA总决赛。 这和不买NBA总决赛肯定是不一样的。 没有总决赛的线上平台肯定不高。 但这也会导致成本相对较高。 不过，当天大部分时间PPT都没有提及亏损。 可见官员们想强调什么，想忽视什么。

虽然没说什么，但我还是去看看吧。 经营亏损10.8亿，同比增长156%，环比增长75%。 我觉得还不错。 主要原因是各方面投入都比较大，而且游戏收入并没有增加，所以我认为亏损是可以理解的，问题不大。 另外，净亏损9.7亿，今年是30亿。 我认为这不是一个大问题。 可能会打开弹窗广告，西瓜也是打开的。 我觉得还可以。 损失稍高，投入太大，游戏还没有上线。 既然B站官方没有强调，那我就给大家强调一下，理解用户中也有一些投资者。

主持人：这里有几个问题。 我刚刚看到财务数据。 月活跃用户达到1.97亿，付费用户数量相对较少。 虽然还在增长，但也只有一千五百万了。 您认为行业内的付费转化率是多少？ B站可以做些什么来提高付费转化？ 速度？

王卓伟：现在内容改进了一些，看其他UP视频不用付费了。 比如说我比较喜欢看敖导。 我不需要登录就可以看他的视频。所以你成为大会员也没多大用处。 大会员有点像爱奇艺攻领域，需要大量购买。 戏剧。 当剧达到一定程度后，会员会增加，但购买这些剧的成本也会增加。 我认为我们仍然需要做OEM广告，我打赌内部一定对此有一些讨论。 如果你不看广告就可以使用它，这有点像 Netflix。 有很多人观看视频并购买会员只是为了跳 OEM 广告。 如果你没有广告，那我可以跳什么呢？ 你可以想象，如果爱奇艺没有贴牌广告，它的会员肯定不会有这个数据，至少我不会这么做。

主持人：关于B站商业化的讨论，您认为B站现在的商业化是怎样的？ 如果要推动商业，会对平台产生什么影响？ 本来就是一个二次元社团，现在据说已经破圈了。 出圈后会对自有平台产生什么影响？

王卓伟：其实还可以。 我认为核心是不要拉大与抖音、快手、西瓜、头条的差距。 所以现在还处于投资期，所以亏损很正常，我觉得还不错。

尤其是如果年留存达到80%，就没有必要商业化。 一旦商业化，收入肯定会增加，利润也会相当不错。 但这是非常危险的。 一旦你做了商业化，和大家的差距就会拉大。 首先需要确保这一点，然后寻找机会考虑商业化问题。 现在还有大量的用户需要获取。 如果每年增长50%-60%的话，几个季度就可以了。 我认为现在还不是开始商业化的时候。 时期。

另外，商业化的关键是游戏。 一是你是否加了广告，二是你是否做了。 游戏能否找到核心爆点。 我觉得B站也收购了一些工作室来进行自我发展。 我认为还有商业化的机会。 B站游戏的商业化也有机会，但可能没有那么大，短期内没有那么大，商业化需要很长时间的积累。 现在看看能否再签一些大片作品。 我觉得还是有点慢。 目前还处于投资期。

主持人：哔哩哔哩董事长陈锐也表示，哔哩哔哩是一个综合性视频社区。 它的竞争对手是抖音、优酷、爱奇艺吗？ 未来如何才能更好地与他们竞争？

王卓伟：一是要争夺一些非二次元的用户，这个还是很关键的。 陈睿也提到了这件事。 现在三六线城市不是很流行吗？ 拼多多也提到了此事。 新增用户中，50%来自三六线以下用户。 这些人过去确实不怎么用B站，至少不经常用。 但相对来说，我觉得B站的这波用户如果想和快手、抖音竞争的话，不获取用户肯定不行，所以必须下沉。 这会导致B站的内容结构发生变化。比如，有些用户可能会觉得，不像以前二次元的人聚集在一起，突然出现了一个大叔，感觉很烦。 事实上，这种情况正在发生。 这是B站需要解决的问题。 新用户如何与过去的社区相处。 比如Kan理解是一样的。 看懂是一个连接记者和专家的平台。 如果突然有了58这样的用户，那就不好了。 B站也会有类似的问题，不过我觉得他们的处理还不错。 如果这个问题不解决，用户数量无法扩大快手怎么买播放量还有评论呢，依靠一亿多用户去跟抖音等竞争，基本上是没有用的。

主持人：关键可能还是在于平衡。 一方面是增加新用户，另一方面是保持原有社区的属性。

王卓伟：差不多吧。 近阶段有很多产品设计。 是我所了解的社区里很少讲大局的一个产品。 它内部一直说，做产品要有大局观。 我认为这突然变得宏观起来。

对整个身体确实有影响。 它的设计还不错，但是如果后期改进的话，我觉得我们在收入方面还是要做一些改变，比如增加广告。 如果游戏有长期的机会找到命中，那么概率就不会那么高。 我认为我们还是需要增加会员收入。 会员收入和广告收入的增加肯定会影响社区氛围。 这或许是B站需要克服的一个坎。 你也可以看一下。 我认为这很有趣。 很多用户会骂你接受广告，但我认为这很正常。 毕竟你经营一家公司，不能总是让别人免费做。 大概就是这样。

主持人：刚才您提到哔哩哔哩对平台UP主非常好，哔哩哔哩投资了一家UP主景汉清的公司，您怎么看待哔哩哔哩对UP主的资源投入？

王卓伟：去年你的外设不是都拿走了吗？ B站应该有很多UP主加入他们的超店文化，相当于回到了B站的体系。

我想是的，这很有趣。 现在包括像老罗这样在抖音卖货的人。 我一直很喜欢老罗。 老罗欠了六亿，现在就该还了。 因为有一家公司收购了股权。 其公司估值为15亿。 今年3月份才开始这样做。 4月1号才开始直播到现在才直播六七个月。 包括我在内，我觉得即使我自己做也很难达到这个规模。 直播如果做得好的话，还是一门好生意，所以接受也很正常。 如果你不接受，别人就会接受。 现在它想要得到优质的主播资源，包括敖导，他也已经找人收回了。 敖导本人对西瓜的发展也不是特别满意，所以就回来了。 我想对于这样的优质主播来说，可能还会有一些竞争。 非常非常好的主播（简单来说就是前几名）。 景汉卿，我记得我得了美食第一名。 美食拿第一很容易，所以我先拿了，免得抖音快手操心。 这也有其自身的原因。

主持人：看了你的简介，我参与了B站的投资，观众想知道你对B站的评价，也想知道B站能够破圈的一些方法。

王卓伟：突破之一就是影视内容。 简单来说，我们说看超过80分钟的话，60个视频肯定超过80分钟。 我看的很多视频的长度都超过十分钟。 我们希望用户停止。 平台，这种情况下势必会与爱奇艺、腾讯视频竞争。

大量用户进来后，能否与老用户，比如二次元用户相处融洽？ 早期很多人用哔哩哔哩的一个很重要的原因就是因为他们老爸不用。 例如，如果一个十几岁的孩子使用哔哩哔哩，他的爸爸永远不会发现这个平台。 现在B站正在努力吸引他的父亲。 作为客户，您想象自己在想什么？ 如果我爸爸过来，我在下面评论2233或者666的东西，我爸爸就会回复你，这就有点尴尬了。 但它现在必须这样做，因此它对其许多产品设计处理至关重要。

我认为二次元属性正在减弱，这是很难改变的。 如果他们只做二次元的事情，这两年他们的内心就会有这样的声音。 但我觉得这是很危险的，因为收入这么低，人们怎么能保住呢？ 无法留住人才会产生巨大的影响。 可以说，财报做这么多事情就是为了破圈。

【记者】：今天的直播到此结束，谢谢大家。